一、 工業(yè)氣體行業(yè)現(xiàn)狀
2008年內(nèi)，因經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的不斷擴(kuò)大、加深，從汽車到運(yùn)輸?shù)拇蟛糠峙c工業(yè)氣體相關(guān)的行業(yè)無(wú)一幸免，均被迫進(jìn)行大規(guī)模的削減。

在這種背景下，全國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)經(jīng)歷了又一個(gè)動(dòng)蕩不定的一年。08年春節(jié)過(guò)后，所有地區(qū)的工業(yè)氣體市場(chǎng)均因需求的恢復(fù)快速上升。隨需求的不斷削減和對(duì)市場(chǎng)前景擔(dān)憂，市場(chǎng)價(jià)格隨后開(kāi)始回落。主要因供應(yīng)方面的影響， 2008年工業(yè)氣體市場(chǎng)更趨動(dòng)蕩，e-Gas 數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)反復(fù)的頻率和變化的幅度均比2007年有明顯的增加。

具體而言，華東液氮市場(chǎng)一度升至750元/M3（除有說(shuō)明外，所有價(jià)格均為含稅出廠價(jià)，下同），年內(nèi)的zui高價(jià)格。但第四季度內(nèi)回落了36%，退至480元/M3。從年初的600元/T起，液氧曾攀升到1100元/T的高位，但也經(jīng)歷了一系列動(dòng)蕩下挫。因無(wú)法找到需求的有力支撐，液氧從第二季度起不斷走低，降至620元/T，僅為年內(nèi)zui高價(jià)格的56.4%。
與華東地區(qū)相似，華北液氮zui高達(dá)810元/M3，但在此之后損失了60.5%，退至320元/M3。華北液氧市場(chǎng)在3月內(nèi)快速上升到1050元/T，并在隨后的二個(gè)月內(nèi)維持較高的價(jià)位，但自6月內(nèi)市場(chǎng)崩潰后便一蹶不振。華北液氧價(jià)格目前已為400元/T，比zui高點(diǎn)下降了61.1%。
主要因生產(chǎn)供應(yīng)的大幅減低，全國(guó)液氬市場(chǎng)年初快速?gòu)?fù)蘇，并在5月份升至本年的zui高價(jià)位。隨需求的不斷惡化，液氬市場(chǎng)之后明顯回落。因全國(guó)生產(chǎn)、庫(kù)存全面大幅下降，液氬10月份曾有大幅反彈。但隨11月起生產(chǎn)供應(yīng)的逐步恢復(fù)，液氬市場(chǎng)全面后退，7個(gè)月內(nèi)價(jià)值損失超過(guò)64%。

在華東市場(chǎng)，液氬在5月份升至4100元/T的價(jià)位，但目前已下降至1400元/T，降幅為65.9%。在華北市場(chǎng)，液氬從550元/T大幅快速跳至3300元/T，隨后下降了2400元/T，或72.7%，至年底的900元/T。 2008年即將結(jié)束，但這個(gè)結(jié)局與以往不同。往年我們都會(huì)在年終喘口氣，積蓄精力，充滿信心地期待新的一年的到來(lái)。在這個(gè)新舊交錯(cuò)之際，我們面對(duì)不測(cè)的前景，不免有些擔(dān)擾和疲乏。

我們可以將我們面對(duì)的部分困擾歸咎于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但危機(jī)總會(huì)過(guò)去，也絕不是所有問(wèn)題的根源。我們不能喪失信心和希望，我們需要看到危機(jī)過(guò)后的將來(lái)，以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光面對(duì)挑戰(zhàn)。只有這樣，我們才有可能從危機(jī)中走出來(lái)，更堅(jiān)實(shí)、更強(qiáng)大。
2007年底，我曾談起過(guò)工業(yè)氣體行業(yè)的一些結(jié)構(gòu)性的演變。一年過(guò)后，這些變化的跡象更明顯、更強(qiáng)烈：
結(jié)構(gòu)性供過(guò)于求程度加大

中國(guó)工業(yè)氣體行業(yè)供過(guò)于求的局面早已形成。但僅從在建項(xiàng)目來(lái)看，供應(yīng)可能仍在繼續(xù)擴(kuò)大。剔除可能因經(jīng)濟(jì)衰退造成的短期效應(yīng)，
從行業(yè)自身考慮出發(fā)的新的投資活動(dòng)模式并未有明顯的變化。氣體公司和空分擁有者仍繼續(xù)從自身內(nèi)部供求平衡看全局，以可用資金為基礎(chǔ)決定新增產(chǎn)能的投資與否。
伴隨資本投資的快速發(fā)展，中國(guó)工業(yè)氣體需求在zui近十多年期間增長(zhǎng)迅速。但因投資增長(zhǎng)速度明顯下降，市場(chǎng)需求亦會(huì)減慢發(fā)展，從而加劇供應(yīng)與需求間的差距。
空分單機(jī)規(guī)模快速提升

為尋求更好的成本，國(guó)內(nèi)部分工業(yè)氣體相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，因而單點(diǎn)工業(yè)氣體用量一擴(kuò)再擴(kuò)，空分單機(jī)產(chǎn)量也相應(yīng)放大。近二年內(nèi)，在建項(xiàng)目單機(jī)產(chǎn)量已達(dá)90000nm3/小時(shí)，或3100噸/天。不少其它在建和建成項(xiàng)目的單機(jī)容量亦高于2000 噸/天?；谘b置的規(guī)模及相應(yīng)的投資成本，幾乎全部投資方，包括用戶投資方（如鋼廠、化工廠）都決定不另行投資備用設(shè)備，將籌碼放在原有設(shè)備（如有），后備液體儲(chǔ)存和市場(chǎng)供應(yīng)，希望通過(guò)這些途徑滿足新設(shè)備停、修時(shí)可能的供應(yīng)需求。更多的外銷和后備液體產(chǎn)能附屬與管道供應(yīng)裝置大型空分裝備的成本結(jié)構(gòu)和固有液化能力使設(shè)備擁有方/運(yùn)營(yíng)方有能力生產(chǎn)出成本更低的液體產(chǎn)品。
對(duì)氣體公司而言，隨管道供應(yīng)合同競(jìng)爭(zhēng)加劇，外銷液體的利潤(rùn)貢獻(xiàn)日趨重要，個(gè)別情形下更決定了投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。甚至在設(shè)備銷售合同中，外銷液體貢獻(xiàn)返回也扮演著重要的角色。各類型的投資、運(yùn)營(yíng)方都須通過(guò)對(duì)外銷售平衡液體產(chǎn)量和庫(kù)存，從而增加銷售收入、優(yōu)化利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
成本不斷增加，導(dǎo)致生產(chǎn)商利潤(rùn)率下降

zui近幾年來(lái)，能源電力、人工及其它制造生產(chǎn)成本逐年上升（盡管大型裝置結(jié)構(gòu)性成本有所下降），液體產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷上升。但因主要消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)能力的增加，液體工業(yè)氣體產(chǎn)品終端價(jià)格持平，更多情況下下降。就算有，也只有為數(shù)極少的生產(chǎn)商能將成本增加部分轉(zhuǎn)移給買方或用戶，生產(chǎn)商整體利潤(rùn)率因此受損。
對(duì)內(nèi)部后備的依賴減少
過(guò)去，氣體公司及大型工業(yè)用戶大都依賴在生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)或另一處自己內(nèi)部的產(chǎn)品儲(chǔ)存提供計(jì)劃停車、突發(fā)跳車或其它產(chǎn)品短缺狀況時(shí)的產(chǎn)品供應(yīng)。隨對(duì)產(chǎn)品需求和空分產(chǎn)能的不斷增加，應(yīng)付這類狀況所需的產(chǎn)品數(shù)量大，但所需時(shí)間短，依靠?jī)?nèi)部后備既不現(xiàn)實(shí)也不再經(jīng)濟(jì)。
同時(shí)，外部市場(chǎng)產(chǎn)品可供量充足且不斷擴(kuò)大，大型用戶或他們的直接供應(yīng)商已將他們的眼光放在護(hù)墻外，越來(lái)越多地從市場(chǎng)采購(gòu)產(chǎn)品以滿足自己生產(chǎn)受影響時(shí)的消耗或供應(yīng)需求。
用戶/買方不斷成熟，產(chǎn)品區(qū)分消失
經(jīng)過(guò)了數(shù)十年的市場(chǎng)發(fā)展及液態(tài)工業(yè)氣體產(chǎn)品的商品化，技術(shù)的改進(jìn)和經(jīng)驗(yàn)的積累拉平了相同規(guī)模設(shè)備的生產(chǎn)效率及產(chǎn)品品質(zhì)，企業(yè)產(chǎn)品之間已無(wú)根本差異。充足、便利的產(chǎn)品供應(yīng)和供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)又不斷地把應(yīng)用和客戶工程技術(shù)推向市場(chǎng)，而不要求客戶為之承擔(dān)任何成本或只要求很低的費(fèi)用。用戶和買方因此對(duì)產(chǎn)品及普通相關(guān)技術(shù)的了解和經(jīng)驗(yàn)不斷提高。許多用戶/ 買方對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品和普通技術(shù)已習(xí)以為常，不再把純度品質(zhì)指標(biāo)及一般技術(shù)視為高值供應(yīng)方案的一部分。 e-Gas認(rèn)為上述因素和市場(chǎng)勢(shì)力會(huì)或已對(duì)工業(yè)市場(chǎng)行業(yè)造成下列長(zhǎng)期的影響：隨更多的液態(tài)能力附屬于管道供應(yīng)裝置，供應(yīng)商對(duì)液態(tài)工業(yè)氣體產(chǎn)品供應(yīng)的計(jì)劃和管理能力將明顯削弱。 -- 受低成本大裝置供應(yīng)牽制，獨(dú)立和/或高成本全液化裝置越來(lái)越多的起到市場(chǎng)后備的作用，他們自身生產(chǎn)可預(yù)見(jiàn)、可計(jì)劃性亦會(huì)明顯降低。-- 經(jīng)銷商被迫分散、擴(kuò)大他們的供應(yīng)和銷售網(wǎng)絡(luò)。 -- 除液體產(chǎn)品“基本”需求增長(zhǎng)外，市場(chǎng)流通會(huì)因越來(lái)越頻繁的與管道供應(yīng)相關(guān)的大宗采購(gòu)擴(kuò)量。 -- 低價(jià)產(chǎn)品和大量產(chǎn)品的流動(dòng)將增加產(chǎn)品的運(yùn)輸半徑。 -- 液態(tài)市場(chǎng)因上述因素更加動(dòng)蕩，多變。 -- 越來(lái)越多的生產(chǎn)商和經(jīng)銷商不愿承擔(dān)“固定價(jià)格”的供應(yīng)和采購(gòu)承諾，就是愿意，也將在價(jià)格上提出更高的要求以規(guī)避他們的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 -- 市場(chǎng)心態(tài)將有一個(gè)根本的改變：流通、價(jià)格及交易效率將取代原有的對(duì)供應(yīng)和供應(yīng)保證的顧慮。 -- 對(duì)價(jià)格的影響將逐漸由賣方轉(zhuǎn)向買方。 -- 隨利潤(rùn)率的減少，對(duì)供、銷總成本管理和控制的能力，尤其是對(duì)以前不經(jīng)注重的交易過(guò)程和儲(chǔ)運(yùn)過(guò)程成本管理的能力，將變得更加重要。

對(duì)我們自身而言，我們都必須以力、低成本的內(nèi)部過(guò)程面對(duì)這個(gè)挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境并在其中取勝。但還不止這些，我們還需要一個(gè)更加流通的市場(chǎng)的支撐，而市場(chǎng)的流通只有在我們大家的共同努力下才能得以提高。 e-Gas承諾提供一個(gè)低成本的市場(chǎng)機(jī)制，以便行業(yè)同仁更地面對(duì)挑戰(zhàn)。我們的網(wǎng)上、網(wǎng)下交易系統(tǒng)便利你們有效地?cái)U(kuò)大交易機(jī)會(huì)，并能從多變復(fù)雜的市場(chǎng)中獲利而不被它吞食、削弱?；讵?dú)立、實(shí)際的交易，我們的信息系統(tǒng)向大家提供易用的數(shù)據(jù)和分析工具，幫助你們做出有市場(chǎng)根據(jù)的，行之有效的戰(zhàn)略/戰(zhàn)術(shù)決定。 e-Gas旨在提供一個(gè)交易市場(chǎng)，便利你們的交易，你們?cè)谑袌?chǎng)有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格上的交易，便利你們隨時(shí)發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)更好的市場(chǎng)價(jià)格。我們將不斷地努力改進(jìn)e-Gas對(duì)你們交易過(guò)程的服務(wù)。但我們不可能比你們更好：只有你們能創(chuàng)造對(duì)你們有利的交易機(jī)會(huì)；只有你們有能力改善市場(chǎng)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，把它提升為可依賴及相信的信息基礎(chǔ)；只有你們，通過(guò)你們的交易活動(dòng)，才能吸引更多的交易伙伴，并在你們zui需要的時(shí)間向你們提供供應(yīng)或產(chǎn)品去向。
無(wú)論是e-Gas或其它任何企業(yè)，都不會(huì)在市場(chǎng)走低時(shí)高買，也不會(huì)愿在有人高價(jià)采購(gòu)時(shí)賣低。e-Gas價(jià)格是你們?cè)谀骋还┣鬆顟B(tài)下交易的結(jié)果。沒(méi)有一個(gè)企業(yè)，e-Gas或你們的任何一家，能單獨(dú)承擔(dān)*市場(chǎng)空缺、吸收市場(chǎng)過(guò)剩的角色，至少不能長(zhǎng)久地維持這個(gè)角色。只有在你們，行業(yè)的同仁們，通過(guò)你們的交易活動(dòng)，共同承擔(dān)這個(gè)功能時(shí)，公平、合理的交易機(jī)會(huì)才會(huì)被發(fā)現(xiàn)，而交易方才都能各取所需。

二、 環(huán)境

天作之合　林德80億英鎊收購(gòu)比歐西
在經(jīng)過(guò)數(shù)年的深思熟慮，以及一波三折的并購(gòu)之后，林德（Linde）終于如愿以償?shù)貙⒈葰W西 （BOC） 納入囊中，代價(jià)是80億英鎊（約合140億美元）。至此，*四大和第五大氣體供應(yīng)商的合并整合終于告一段落，合并后公司的市場(chǎng)規(guī)模將與法國(guó)的液化空氣公司不分伯仲。
林德收購(gòu)比歐西并不順利，今年一月，比歐西曾經(jīng)很干脆地回絕了林德每股15英鎊的收購(gòu)報(bào)價(jià)，痛定思痛，2個(gè)月之后，勢(shì)在必得的林德又向比歐西搖起了橄欖枝--每股16英鎊，這次比歐西沒(méi)有拒絕。盡管林德為了此次收購(gòu)耗資巨大，總的花費(fèi)，包括債務(wù)承接和養(yǎng)老基金的分?jǐn)?，將達(dá)到150億英鎊之巨，但顯然雙方都認(rèn)為這是個(gè)非常"公平"的交易。為了支付此次收購(gòu)的費(fèi)用，林德將出售其物料運(yùn)輸業(yè)務(wù)（material handling business），這將為其帶來(lái)14億～18億的收入。接下來(lái)，林德要做的就是等待5月反托拉斯法的審查，如果一切順利，此次交易將在9月塵埃落定。
有人把這兩家公司的合并稱為"天作之合"，因?yàn)檫@兩家公司的業(yè)務(wù)不論是在地理分布上，還是產(chǎn)品范圍上都近乎地互補(bǔ)：林德在歐洲是僅次于液化氣體的第二大工業(yè)氣體公司，并且在南美表現(xiàn)活躍；比歐西在的業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，尤其是在亞洲地區(qū)業(yè)績(jī)突出。
據(jù)猜測(cè)，巴斯夫有意購(gòu)買歐西的傳聞是加快林德收購(gòu)比歐西的重要因素之一。林德公司還表示以后將成為一家"單純的氣體公司"，但是到目前為止，該公司還沒(méi)有任何退出石化和液化天然氣（LNG）工程業(yè)務(wù)的計(jì)劃。
合并之后的公司將成為工業(yè)氣體領(lǐng)域內(nèi)第二家"性的公司",與液化空氣平分秋色,各占有大約20%左右的*,緊隨其后的是兩家強(qiáng)勁的美國(guó)公司--空氣產(chǎn)品和普萊克斯，詳見(jiàn)圖1、表1。
　　　 表1　五大工業(yè)氣體公司2005年業(yè)績(jī)　　　　億美元
　　　　　　　　 林德-比歐西　液化空氣　普萊克斯　空氣產(chǎn)品　Airgas
銷售額　　　　　　　　　　　　　120.37　　 113.75　　　　74.54　　　　　62.26　 27.64
稅前利潤(rùn)　　　　　　　　　　　　 30.27　　　　　30.03　　18.66　　　　　15.05　　3.74
稅前利潤(rùn)率, %　　　　　　25.1　　　　　 26.4　　 25　　　　　　　　　　 24.2　　13.5
銷售額同比增長(zhǎng),%　　　　 -　　　　　　　　　　　 6.8　　　6.5　　　　　　8.5　　 8.0
率, %　　　　　　-　　　　　　　　　　　12.5　　 13.0　　　　　 11.3　　 9.5
2005年工業(yè)氣體銷售額比上年增長(zhǎng)10%，達(dá)到490億美元，世界七大氣體公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2005年增長(zhǎng)了12.5%。

三、 競(jìng)爭(zhēng)格局

上歐美超過(guò)80%的大型工業(yè)公司，啟用專業(yè)工業(yè)氣體公司（五大*），只有約不到20%工業(yè)公司擁有自己的氣體供應(yīng)； 在國(guó)內(nèi)，此比例恰好相反 -- 國(guó)內(nèi)近80%大型工業(yè)公司自己擁有工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)普遍缺乏專業(yè)的、具規(guī)模和具品牌的大型工業(yè)氣體，挑戰(zhàn)和機(jī)遇同時(shí)并存：國(guó)內(nèi)急切呼喚自己民族品牌、且具有*管理經(jīng)驗(yàn)和品牌的專業(yè)工業(yè)氣體公司。
 
漢鼎咨詢分析認(rèn)為：在此大背景之下，一個(gè)中國(guó)zui大的專業(yè)工業(yè)氣體公司、有中國(guó)人自己管理運(yùn)營(yíng)、并吸收*管理和*私募基金投資的團(tuán)隊(duì)，即將正式上路。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)三年孜孜不倦的努力，加上漢理資本一年多的資本運(yùn)作協(xié)助，此項(xiàng)目從當(dāng)時(shí)的幾頁(yè)紙的合作意向書(shū)而已，到現(xiàn)在”水到渠成“，創(chuàng)始人可謂是”追夢(mèng)人“和”造夢(mèng)人“（dream creator），而漢理資本則是”造雨人“（rain maker） -- 這也是漢理資本四年來(lái)作為*財(cái)務(wù)顧問(wèn)所完成的zui大一起股權(quán)私募融資案例。之后，在此項(xiàng)目上，漢理資本不僅是*財(cái)務(wù)顧問(wèn)，還提供了境外投資法律文件起草、談判時(shí)的法律咨詢意見(jiàn)，此項(xiàng)目也是漢理團(tuán)隊(duì)協(xié)作的成功案例（team work）.

四、 發(fā)展趨勢(shì)

自20世紀(jì)90年代后期以來(lái)，世界工業(yè)氣體市場(chǎng)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是氫氣的需求年增長(zhǎng)率超過(guò)20%，而中國(guó)地區(qū)正成為令人矚目的新的增長(zhǎng)市場(chǎng)。
受鋼鐵、石化和煉油，以及家用護(hù)理和食品行業(yè)用工業(yè)氣體需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)今后5年內(nèi)，工業(yè)氣體行業(yè)銷售額年均增長(zhǎng)率將保持在7%左右，而中國(guó)的增速高達(dá)20%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年工業(yè)氣體主要生產(chǎn)商在中國(guó)的營(yíng)業(yè)收入分別為：比歐西公司1.75億美元、空氣產(chǎn)品公司1.3億美元、液化空氣公司1.25億美元、普萊克斯公司1.15億美元、林德公司6000萬(wàn)美元、梅塞爾公司5500萬(wàn)美元。
能源產(chǎn)業(yè)，尤其煉油廠所需的氫氣，為工業(yè)氣體提供了zui大的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)悉，煉油廠對(duì)氫氣需求的年增長(zhǎng)率達(dá)20%。另外，愈加嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)要求進(jìn)一步降低燃料含硫量，隨著煉油廠采用加氫技術(shù)處理重質(zhì)原油增多，對(duì)氫氣的需求正在逐步增長(zhǎng)。
漢鼎咨詢統(tǒng)計(jì)，以氫氣作為核心業(yè)務(wù)的美國(guó)空氣產(chǎn)品公司在氫氣市場(chǎng)占據(jù)zui強(qiáng)勢(shì)地位，占*的45%～50%，2005年銷售額約為12億美元；普萊克斯公司銷售額近8億美元；液化空氣公司為8.4億美元。
空氣產(chǎn)品在2005年11月至2006年底期間，在北美將增設(shè)6套世界規(guī)模級(jí)制氫裝置。其在美國(guó)得州貝敦和俄克阿何馬州康威特的制氫裝置已于2005年11投運(yùn)，此外，該公司還計(jì)劃分別在加拿大和美國(guó)再增建2套和2套以上制氫裝置。到2006年第二季度，該公司的制氫能力就將增加35%，新增1288萬(wàn)m3/d。